Honeywell Q4 2025: рекордный бэклог $37 млрд+, но хватит ли его для оправдания мультипликатора?
Honeywell отчиталась 29 января 2026: скорректированная прибыль на акцию $2.59 (выше консенсуса), органический рост продаж +11% (без влияния Bombardier), заказы +23%, бэклог превысил $37 млрд. Однако выручка немного не дотянула до ожиданий. Для инвесторов в промышленные конгломераты или пост-спиновые истории — короткий риск-тезис.
Основные сценарии риска:
Риск оценки — мультипликаторы 20–22x forward P/E выше средних по сектору; ожидается рост 3–6% в 2026 — любое замедление в аэрокосмическом или строительном сегменте может вызвать сжатие.
Риск ликвидности / структуры капитала — приоритет на снижение долга перед спином Aerospace (теперь Q3 2026); задержки или ухудшение условий могут уменьшить ценность спина для акционеров.
Риск исполнения — расширение маржи в 2026 на 20–60 б.п. (до 22,7–23,1%) сталкивается с ~30 б.п. давлением от инвестиций в Quantinuum; цепочки поставок и инфляция остаются уязвимостями.
Регуляторный / структурный риск — антимонопольные проверки в аэрокосмическом сегменте; возможные задержки одобрений спина или изменения условий.
Downside-сценарии:
Задержка или менее выгодные условия спина → 10–20% дисконт к ожидаемой разблокировке стоимости.
Органический рост ниже прогноза 3–6% → 15–25% переоценка вниз.
Макро-замедление в промышленных рынках → конверсия бэклога замедлится, FCF ниже $5,3–5,6 млрд.
Усиление давления на маржу от инвестиций → 100–200 б.п. просадка.
Рекомендация: условно входить. Бэклог и заказы реальны, но цена сейчас предполагает почти идеальное исполнение — следите за спином и маржей, лучшее окно может открыться на откате.
(Визуал: график роста органических продаж 2025 или динамика бэклога — из презентации IR Honeywell) c5990cb460b2
Honeywell Q4 2025: $37 млрд бэклога и ускоренный спин Aerospace — но где скрытые риски?
Honeywell отчиталась 29 января 2026: скорректированный EPS $2.59 (перебил консенсус), органический рост продаж +11%, заказы +23%, бэклог >$37 млрд. Выручка немного не дотянула.
Для HNWI, семейных офисов и частных инвесторов, которые смотрят на промышленные активы или пост-спиновые истории — короткий взгляд на риски.
Ключевые риски:
Оценка — премиальные мультипликаторы (20–22x forward P/E); прогноз роста 3–6% в 2026 может не сбыться при замедлении в аэрокосмическом или строительном сегментах → сжатие на 10–20%.
Ликвидность / структура — фокус на снижении долга перед спином (теперь Q3 2026); задержки или неблагоприятные условия могут уменьшить ценность спина на 10–15%.
Исполнение — расширение маржи на 20–60 б.п. сталкивается с ~30 б.п. давлением от инвестиций в Quantinuum; цепочки поставок и инфляция остаются угрозой.
Регуляторный / структурный — антимонопольные проверки в аэрокосмическом направлении; любые проблемы с одобрениями спина могут сдвинуть таймлайн.
Вывод: импульс реальный (бэклог и заказы), но текущая цена предполагает почти безупречное исполнение. Для сохранения капитала лучше следить за прогрессом спина и маржинальностью — откат может дать более выгодный вход.
#Инвестиции #Honeywell #РискТезис #PrivateMarkets #FamilyOffice